Hello，大家好，我们今天来看一看北新建材的2022年中报的业绩情况。在上一期讲万华化学中报的时候，我说过这半年赚多赚少倒还是其次的，更重要的，我是希望看一看我持有的这些企业，在遭遇外部不景气周期的时候，他们的表现到底是怎么样的。也可以说，我把今年的中报看成是对这些企业的一次“压力测试”。

而对于北新建材而言，这半年的时间称为压力测试可以说更加“名副其实”。2022年上半年，国内房地产行业的腥风血雨是有目共睹，叠加在国内疫情多点散发、市场需求低迷的背景下，甚至是那些大家认为不会暴雷的房地产企业，都无奈地走上了赖账的道路。而作为与房地产行业关系最为密切的建材行业中的一员，房地产市场的寒冬到底对北新建材有多大的影响呢？

2022年上半年，北新建材实现营业收入 103.73 亿元，相比去年同比略微增长 2.4%，基本等同于没有增长了。从分季度的角度看，2022年第一季和第二季，公司的石膏板营业收入分别同比增长10.47%和下跌了3.24%。

至于2022年二季度的收入下滑，相信原因也无需我多说什么了。作为对比，我们也可以一起看一下疫情发生当年的2020年，2020年北新建材的中报仍能取得15%的营收增长。从这个角度观察，这种冲击在财务数据上是有所体现的，只是不算太明显。

2022年上半年房屋竣工面积同比大幅下滑21.5%，而办公楼竣工面积同比也下滑30%左右，同时叠加重点区域疫情的冲击，建材行业需求受到影响应该是很大的。在如此的背景下，公司石膏板营业收入仍达到70.62亿元，同比增长8.07%。依靠低成本和规模优势，原材料成本的上涨和需求低迷加速弱势企业的优胜劣汰。这种行业竞争环境在一定程度上保证了北新建材的议价能力，公司可以通过提高价格一定程度上转移成本压力，提高营业收入。2022年上半年北新建材的石膏板销量10.9亿平方米，同比下降6%；而石膏板产品的平均均价同比上涨15%，均价6.3元/㎡；就是在这种量跌价升的情况下，北新建材维持了石膏板业务收入的正增长。

在归母净利润方面，北新建材在2022年上半年共实现利润 16.37 亿元，同比下滑 11.04%，营业收入略有增长但净利润下滑的主要原因，主要是受原材料和能源价格波动的影响。2022年上半年，国内市场的原材料废纸、煤炭和改性沥青价格均处于高位水平，同比约提高25%、22%和24%，导致公司石膏板和防水卷材等产品的营业成本增长大于营业收入增长，其中石膏板毛利率同比下降4.4个百分点；轻钢龙骨降1.53个百分点；防水卷材降9.53个百分点。公司本期整体的毛利率仅有30.04%，相比去年同期下跌了3.4个百分点。

2022年上半年北新建材经营活动产生的现金流量净额为8.54亿元，同比下滑21.31%，现金流量净额的下滑速度要明显快于净利润的下滑速度。

可能光看以上的数据，大家没什么感觉，我可以把建材行业的一个更为基础的行业——水泥行业拿出来比较一下。

海螺水泥在2022年上半年营业收入同比降 30.1%，期内水泥熟料自产品销量为1.28 亿吨，同比降 16.8%，实现归母净利润98.40亿元，同比下降幅度为 34.3%。当然了，海螺水泥由于核心区域就是在华东区，所受的影响会更强一些。

华新水泥 2022 年上半年公司实现营收下降2.41%，公司水泥和熟料销量 2932.72 万吨，同比降21.5%，归母净利润 15.87 亿元，同比下降34.92%。

冀东水泥2022年上半年公司实现营收同比上升3.24%，由于水泥价格战主要在华东和南方区域，这两个区域都不是冀东水泥经营的主要区域，所以总体冀东水泥的业绩是比较好的。2022年上半年，公司水泥和熟料合计销量3,843万吨，同比降19.94%，实现归母净利润11.41亿元，同比降7.08%。

天山股份2022年上半年公司实现营收同比下降了13.68%，公司水泥和熟料合计销量1.2亿吨，同比降17.14%，实现归母净利润34.83亿元，同比降44.94%。

如果与水泥行业比较，我们可以明显感觉到，北新建材受房地产行业的影响无疑是比普通建材要略小一些得多。其实对于水泥和石膏板，这两者其实是存在一定的相似性的，比如都是重货、低值、腿短的商品，也都对基础资源有一定依赖性。但两者的不同点在于，石膏板是一个小行业，北新建材一家企业在行业内就把绝大多数的生存空间都霸占了；而水泥行业是一个大行业，在行业内龙一龙二大力整合下，竞争格局趋向于有序竞争，但也仍然处于诸侯割据的阶段。而另一方面，石膏板在我们国家的应用更多还是在商业建筑的分隔墙和吊顶，在民用住宅的应用上占比很小，所以相对而言，北新本轮所受到的影响要更小一些。

当然了，下半年会如何发展，我们真的谁也说不准，如果商业活动的热度进一步下降，更通俗来说，就是更多的人选择了躺平，这无疑会对石膏板的需求造成进一步的影响。但我想，只要行业还在，商业活动还在，北新建材石膏板这一块利基业务还是相当稳固的。而在石膏板业务稳固的前提下，逐步提升自有品牌龙骨配套的比例，将会是北新建材这一块业务最主要的提升空间。至于那些简单地以国内国外石膏板的渗透率差，就给石膏板未来画出一个增长大饼的看法，我个人是从来不认的。

说完了最主要的石膏板业务，接下来就要来看一看两个小弟，就是仍在培育中的防水业务和涂料业务。

这两项业务在行业内的竞争地位要比石膏板要差得多，在行业内整体环境变差的的情况下，北新作为相关行业内跟随位置的玩家，守不住营收和毛利率其实是很正常的。所以我们看到相关业务的数据是不太理想的，其中防水卷材业务收入11.83亿，同比下跌了9.83%，涂料业务收入下跌了13%。而防水卷材业务的毛利率更是从去年同期的27.26%下降至本期的17.73%，下降幅度接近10个百分点。

说到这里，我们不妨也一起看一看防水行业的龙头企业东方雨虹，他的表现又怎么样的呢？

东方雨虹在2022年上半年实现营收153.07亿元，同比增长幅度为7.57%，实现归母净利润9.66亿元，同比下跌了37.13%。分产品来看，防水卷材业务收入71.03亿元，同比增长1.13%；防水涂料收入55.66亿元，同比增长19.86%；防水施工收入14.39亿元，同比增长0.66%。公司2022年上半年经营活动产生的现金流量净额-21.96亿元，相比去年同期下跌了96.40%。

说到这里，不知道大家发现建材行业主要的企业这半年的业绩都有一个共性的情况，就是营收增长，但利润和现金流出现了一定幅度的下降。这些行业内的龙头企业，在不景气的周期里，在原有的优势领域进一步稳固了竞争优势。而主要原材料价格上升、现金流吃紧等因素对行业内跟随竞争者的压力会更大，龙头企业可能仅仅出现了盈利下降的情况，而第二第三梯队的企业可能已经在亏损，啃老本了。

接下来将会是又一轮的行业重新洗牌。而北新建材2022年6月末公司资产负债率仅为27.68%，处于公司历年的低位水平，在央企中也处于较低水平，在本轮的洗牌中可以说游刃有余。

简单总结一句吧，我个人觉得北新建材的这盘石膏板生意挺不错的，就像是在封闭的校园里开的食堂一样，虽然发展空间有限，但竞争格局清晰，能够创造稳定的收益和贡献稳定的现金流。至于增长，我们只能寄望于食堂在卖饭的同时，也能多卖点饮料、雪糕和水果……

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