富凯摘要

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中金公司年报数字尽显贵族气，高管千万薪酬领先同行，但给股东分红却在头部券商垫底。

作者|天鹅

本周，中金公司披露2020年年报，薪酬争议闹得沸沸扬扬。

舆论聚焦了如下数字：中金七位高管年薪超千万元，券商一哥中信证券也自愧不如。

当市场热议这位“投行贵族”多赚钱时，却忽略这家券商的基本面表现，更未注意到对股东的“抠门”。

三大业务撑场

中金年报披露，2020年总营业收入236.6亿元，同比增长50.17%，归属于上市公司股东的净利润72.07亿元，同比增长70.04%。

其截至2020年12月31日，2020年中金公司年末总资产为人民币5,216.21亿元，较2019年末增长51.2%；净资产为人民币716.35亿元，较2019年末增长48.3%。

从营业收入指标观察，投资银行、股票业务、固定收益业务是贡献最大的三大业务，依次产生56.3亿元、55.3亿元和31.2亿元人民币。

可见，中金投行业务是领头羊。

年报披露，公司作为主承销商完成了A股IPO项目32单，主承销金额人民币624.2亿元；作为主承销商完成A股再融资项目19单，主承销金额人民币404.3亿元；作为保荐人主承销港股IPO项目13单，主承销规模54.4亿美元等。

营业利润率最高的业务是固定收益业务和股票业务，均超过了70%。

中信证券研究部认为，股票业务既是中金公司最大的利润来源，也是利润增量最大的业务板块。过去两年，股票业务板块的产品收入占比从56%上升到62%，股票业务产品化日趋明显。中金公司定位正从交易执行者，向交易工具创设者转变，越来越多地动用资产负债表。

中金公司年报指出，股票业务分部营业收入增长71.23%，主要是由于2020年股票市场行情向好，场外衍生品业务规模随客户交易需求上升而增加，使得相关投资收益及公允价值变动损益大幅增加；固定收益业务分部营业收入增长24.35%，主要是由于以公允价值计量的债券投资规模增加，使得相关投资收益及公允价值变动损益大幅增加。

但要看到，2020年计提信用减值损失同比增加510%，达9.7亿元。

薪酬现争议

年报披露后，媒体广泛报道中金薪酬现象：中金公司董事、监事、高级管理人员的报酬合计(税前)为1.68亿元。其中有7人年薪超千万，另有7位现任高管年薪超400万元。

除了高管薪酬，根据年报换算，中金员工人均年薪为115万元，也在证券业遥遥领先。

关于中金公司薪酬的各种讨论，媒体已有很多报道，富凯君在此不再赘述。

据WIND数据，以2020年净利润同行业比较，中金公司不仅落后于“券业一哥”中信证券，更落后于海通、华泰、广发、中信建投、招商、申万宏源和中国银河。

我们从WIND调取了总资产数据，中信证券是业内唯一突破万亿元资产的券商，中金在全行业排名第四，与中信证券的“差值”高达5300亿元，比中金公司总资产的体量还大。

比较总资产规模，紧随其后的招商证券、申万宏源，与中金公司的差距也很小。

再看股东权益，也就是净资产的水平，中信证券依然行业第一，但中金公司仅位列行业内第九位。股权权益体现一家上市公司的实缴股本和留存收益。

通过上述三张图揭示的对比数据，中金公司并非“最贵族”的券商。

分红略显“小气”

我们以净利润的排名，看看业内前十名A股券商给股东分红的水平：

先看中金公司，年报披露：每10股派发现金股利人民币1.80元（含税）。

中信证券：每10股派发现金红利人民币4.00元（含税）

海通证券：每10股派发现金股利人民币2.50元（含税）

华泰证券：每10股派发现金红利人民币4.00元（含税）

广发证券：每10股派发现金红利4.5元（含税）

中信建投：每10股派发现金红利人民币3.75元（含税）

招商证券：每10股派发现金红利4.37元（含税）

申万宏源：每10股派发现金股利人民币1.00元（含税）

中国银河：每10股派发现金红利人民币2.20元（含税）

国信证券：每10股派发现金红利2.30元（含税）

业内净利润排名前十的A股券商中，中金公司分红的“慷慨程度”排名倒数第二，仅比申万宏源高。

相比之下，中信、广发和招商每10股派发的红利均高于4元。

中金公司对股东如此“小气”，却对高管和员工如此“大气”，上市融资的意义是什么呢？

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