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什么是真正的价值投资?了解价值投资的朋友一定都听过能力圈这个词。

我的理解是，超出能力圈和能力边界的投资其实都不叫价值投资。

对自身的价值有清晰的定位，知道自己的价值是什么，同时也知道，

投资的公司价值是什么，才是真正的价值投资。

如果我说，选择价值投资模式，或许比攀登珠峰还危险，会有多少人相信?

自从巴菲特的投资理念被引入国内之后，声称自己是价值投资者的人非常、非常、非常多。

然而不幸的是，在这帮自称自己是价值投资者的人群中，赚钱的非常、非常、非常少。

为什么声称自己是价值投资的人这么多?

因为价值投资的逻辑堪称完美，且貌似执行起来也非常简单。

价值投资有且只要4个核心理念，这四个核心理念堪称完美：

1.股票是对公司的部分所有权。

2.市场只会告诉你价格是什么，而不会告诉你价值是什么。

3.投资本质上是对未来进行预测，预测结果不可能100%正确，因此要有安全边际，安全边际主要源自于买的便宜和低预期。

4.通过长时间的努力可以形成自己的能力圈，能力圈的边界比大小重要

基本每股收益

基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益。如果企业有合并财务报表，企业应当以合并财务报表为基础计算和列报每股收益。

扣非每股收益

1、扣非每股收益就是扣除不是经常主营业务的每股收益。

2、非经常性损益通常指与企业的主营业务无直接关系的各项收支，包括营业外收入、营业外支出、股权处置损益、补贴收入等科目。包括非经常性损益在内的每股收益反映了公司的总体盈利状况，而扣除非经常性损益后每股收益则能更好地反映该公司主营业务的盈利状况。由于公司未来持续、稳定的营收获利主要依赖于主营业务，因此我们对公司的投资价值评价也更多地参照扣除非经常性损益后每股收益这一指标。

每股净资产

每股净资产是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股东权益 / 总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的每股资产价值越多;每股净资产越少，股东拥有的每股资产价值越少。通常每股净资产越高越好。

每股公积金

每股公积金就是公积金除以股票总股数。

公积金是公司的“最后储备”，它既是公司未来扩张的物质基础，也可以是股东未来转赠红股的希望之所在。没有公积金的上市公司，就是没有希望的上市公司。

每股未分配利润

每股未分配利润=企业当期未分配利润总额/总股本

未分配利润是企业留待以后年度进行分配的结存利润，未分配利润有两个方面的含义：一是留待以后年度分配的利润;二是尚未指定特定用途的利润。资产负债表中的未分配利润项目反映了企业期末在历年结存的尚未分配的利润数额，若为负数则为尚未弥补的亏损。

每股经营现金流

每股经营现金流指用公司经营活动的现金流入(收到的钱)-经营活动的现金流出(花出去的钱)的数值除以总股本。即每股经营活动产生的现金流量净额(每股经营现金流)=经营活动产生现金流量净额/年度末普通股总股本。

营业总收入

营业收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。分为主营业务收入和其他业务收入。 计算 营业收入=主营业务收入+其他业务收入 或 营业收入=产品销售量(或服务量)*产品单价(或服务单价) 主副产品(或不同等级产品)的销售收入应全部计入营业收入;所提供的不同类型服务收入也应计入营业收入。

毛利润

毛利润是一个在商业，实业企业根深蒂固，约定成俗的概念，但也是一个可以自定义的概念。在利润区间的划分上并没有一个统一，清晰的定义。

归属净利润

根据企业会计准则体系(2006)的有关规定，“归属于母公司所有者的净利润”反映在企业合并净利润中，归属于母公司股东(所有者)所有的那部分净利润。

扣非后净利润

扣非后净利润是扣除非经常性损益后的净利润的意思。

扣除非经常性损益后的净利润，这是单纯的反映企业经营业绩的指标，把资本溢价等因素剔除，只看经营利润的高低。这样才能正确判断经营业绩的好坏。

营业总收入同比增长率(这个指标在财务报表中最具参考价值)

营业收入同比增长率是企业在一定期间内取得的营业收入与其上年同期营业收入的增长的百分比，以反映企业在此期间内营业收入的增长或下降等情况。由于营业收入是个时期性数据，一定期间可以是指会计年度起始日至会计报表截止日的期间，也可以指某一个月、季度或年等等不同区间，视使用者的不同需要可做出不同的选择。因此，按不同的区间可以分为季度营业收入同比增长率，年化营业收入同比增长率等等。

营业收入同比增长率

扣非净利润同比增长率

扣除非经常性损益后的净利润，这是单纯的反映企业经营业绩的指标，把资本溢价等因素剔除，只看经营利润的高低。这样才能正确判断经营业绩的好坏

经营性现金流

在财务会计中，经营性现金流指的是企业从经营活动中获取的利润除去与长期投资有关的成本以及对证券的投资后剩余的现金流量。

资产负债率

资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率

以价值为核心的财报分析

财务报告分析的主体包括股东、债权人(金融机构、企业单位)、公司高管、政府经济管理部门、公司工会组织、注册会计师等，其中最重要的主体是股东、债权人和公司高管。

很多教材认为，不同的分析主体分析的目的不同，所分析的内容与重点也有差异。不同于一般的观点，我们认为，所有分析主体的核心都是相同的——那就是以“价值”为核心。

股东分析的目的是，判断价值并做出投资决策。股东在进行投资决策时会思考：我的交易价格合理吗?这些股票的内在价值(实际价值)是多少?

股东试图找到问题的答案，但答案的来源却五花八门：

有些股东根据价格均线、MACD等指标来寻找答案;有些股东相信新闻媒体和股评家;有些股东则根据自己的情绪和感觉;更有机构投资者信奉有效市场理论，认为市场价格是包含风险的合理价格，市场力量已经把股票价格确定在一个合理的实际价值上。

上述方法比较简单，但都会承受很高的风险。买入价格太高或出售价格太低会减少投资回报，甚至会遭受损失。尤其是虔诚地相信市场有效的股东，更会面临巨大的风险，因为历史表明，市场在短期内往往是无效的。以最近的中国股市为例，是2015年综合指数5 000多点的市场有效，还是2016年综合指数不到3 000点的市场有效?

股东合理的投资策略是，在股票市场价格低于内在价值时买入，高于内在价值时卖出。如巴菲特所言，价格是投资者所付出的，而价值是投资者所得到的。内在价值的判断有赖于公司的财报，股东分析的目的就在于判断价值并做出投资决策。

债权人分析的目的在于判断价值，以保证债权的安全。债权人分析的目的在于保证债权的安全，以及时收回本金和利息。债权的安全取决于公司是否能够创造出足够的价值。大家也许会说：只要给债权提供足够的资产抵押，就可以保证债权的安全。

短期内的确如此，但是如果一家公司在未来不能创造出足够的价值，债权到期时债权人拿大把大把的抵债资产在手里，成为抵债资产处置公司，这应该不是债权人所期望的——抵债资产的处置成本是非常高的。

公司清算将对债权人和股东造成极大的损害，清算资产的价格会显著低于公允价值。尤其是对于债权人，按照清算程序，也许要在5年甚至更久以后才能收回部分金额。

因此，要保证债权的安全，债权人就必须对公司未来的价值创造能力做出分析。当前，类似于银行这样的债权人财报分析的局限性在于，过多注重历史，而没有足够重视公司的内在价值。

公司高管分析的目的是创造价值，以满足投资者的预期回报。公司在资本市场上募集资金后，公司高管制定战略并通过投资活动和经营活动来创造价值。

财报分析有助于对是否进行投资做出决策，而且有助于投资计划的制订和投资活动的实施。公司高管的基本任务之一就是，运用财报分析改进管理来创造价值。

公司高管对价值的看法与股东和债权人是相同的，因此必须像股东和债权人一样思考：公司的战略、投资活动和经营活动可以增加价值吗?创造的价值是否能超过股东和债权人的资本成本?

价值投资的有效性，是建立在它不是总有效的前提下的

如果你想提高自己的投资能力，首先要做的不是提高什么分析能力，而是先学会排除掉那些明显的投资陷阱。

看看历史，看看过去投资者是怎么把钱亏掉的，然后把所有陷阱写成一个清单。

当你下次要投资时，好好检查检查这些清单。

只要能避开陷阱，投资就可以相对比较轻松：找到便宜的好公司，买入持有，直到股价不再便宜，或者发现公司没你想象中那么值钱时，卖出。

不过我相信当下次金融危机来临，依旧会有无数人跳进反身性陷阱，这就是人性。

另外，很多人认为价投是放之四海而皆准，任何时候都有效的方法——他们认为，选择了价值投资，就算赚不到钱，但至少是安全的。

这就是99%的价值投资者最后都会死掉的原因——价值投资需要排除很多的坑，同时需要很特殊的性格特征。

选择价值投资就意味着你要常常站在大众的对立面，你要坚信你是对的，同时在发现自己是错的时候快速认错，你要对投资非常痴迷，同时还要非常有耐心。

这种反人性的性格要求，其实注定了大多数人无法从事价值投资

虽然上市公司的财报具有很强的专业性，但近年来沪深交易所也要求上市公司对财报里的关键数据进行“翻译”——用普通投资者听得懂的话来解读自己公司的财报。同时，交易所也发挥自己一线监管的功能，对上市公司披露信息中存在的疑点，通过“问询函”的方式要求上市公司及时说明。因此，投资人需要密切关注沪深两家交易所发布的公告内容。

有余力的投资者可以花点时间，购买一些普及读本，由浅入深地自学一些相关的财务知识，既能提高自己的投资分析和辨别能力，也能够提升自己知识水平。毕竟，在钱这个问题上，谁都不能含糊。

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